中国政府决心减速

　　种种政策信息表明，中国政府决心让经济减速。

　　2004年4月27日，银监会发布“窗口指导”，通知各商业银行不要在5月份来临前突击发放贷款。

　　其实，此次突击停贷行动并非无迹可循。事实上，在过去7个月内，中国人民银行已经三度对法定存款准备金率进行调整：2003年9月，上调一个百分点至7%；2004年3月，实行差别准备金率制度，即按个别金融机构的信贷能力而采取不同的准备金率要求；2004年4月，再次上调半个百分点至7.5%—8.0%。1%的存款准备金，约相当于1500亿元。上调1.5个百分点，融资市场便减少约2250亿元的贷款额度。

　　就此番央行举措，央行副行长吴晓灵在4月的博鳌论坛上评论说：“如果大家都想和央行对着干，最终结果，便出现连央行自己都不愿意看到的强硬货币政策出台。”

　　在这“减速”国策当前，近年全线飘红的房地产市场自必首当其冲。国务院近期发出的通知，对房地产开发（不含经济适用房项目）等相关行业的固定资产投资项目资本金比例，由20%提高到35%及以上。此举无疑是希望从源头上将银根抽紧，遏制过度投资。

　　银根紧缩影响地产投资

　　从宏观经济层面看，自1999年以来房地产开发贷款占整体金融机构贷款余额的比重呈逐年上升态势（参考附图）。

　　从附图可见，房地产贷款至去年为止已占了整体贷款的20%强。反观国内房地产开发的模式，资金来源几乎60%—80%依赖银行贷款。且看看国外房地产行业的融资结构：银行债权融资10%—15%，而股权和各种直接融资则占70%。与国外开发模式相比，国内银行所承受的风险明显偏高。